MDNE3 · MOURA DUBEUX ENGENHARIA S/A
Q1 2026 · fonte: opus-agent · 2026-08-08 · EARNINGS Q&A · issued 2026-08-13
● POSITIVE
FILTER

Pulse

Diretividade
0.80
Evasividade
0.00
Sentimento
+0.60
Risco · materialidade
2
high
4
medium
1
low
Sentimento dos insights
● positive 10   ● neutral 1   ● negative 1
Labels mais discutidos
rev.volume
8
rev.business_segments
5
cap.allocation
3
cap.structure
3
cap.working_capital
3
prof.cash_flow
3
rev.volumerev.business_segmentsrev.totalprof.marginsprof.operating_costsprof.earningscap.structurecap.working_capitalrisk.operationalcap.allocationprof.cash_flowmacro.competitive_landscaperev.backlogbm.value_chainrisk.executionbm.customerscap.returnscap.sources_usesrisk.financialmacro.regulationrev.pricing_powerrisk.macro

Summary

Lucro Recorde, Alavancagem Mínima; Mão de Obra e Caixa Ditam o Ritmo
A Moura Dubeux entregou no 1T26 o maior lucro trimestral de sua história, com margem líquida de 25% e dívida líquida em 4% do patrimônio líquido, mas o trimestre consumiu BRL 122 milhões de caixa e a gestão declara que o teto do crescimento é a disponibilidade de mão de obra especializada, não a demanda.
overview
O trimestre combinou volume e rentabilidade. Os lançamentos somaram BRL 1,3 bilhão de VGV, mais que triplicando o 1T25, e acumulam BRL 5,5 bilhões em 12 meses (+20% sobre o ano cheio de 2025), com as vendas líquidas em pouco mais de BRL 1 bilhão no trimestre (+88% sobre o 1T25) e BRL 4 bilhões em 12 meses. A receita líquida foi de BRL 650 milhões (+43% a/a), com lucro bruto de BRL 260 milhões e margem bruta de 38%, ganho de 1,5 p.p. sobre 2025, ajudada pelo repasse de três empreendimentos de condomínio. A diluição de despesas foi o principal vetor de eficiência: as comerciais ficaram em 5,3% da receita e as administrativas em 2,7%, sustentando EBITDA ajustado de BRL 160 milhões no trimestre e BRL 770 milhões em 12 meses (+17%). O resultado final foi lucro líquido de BRL 156 milhões, recorde trimestral, com margem líquida de 25% e retorno de 27%. Do lado do balanço, o follow-on de janeiro (BRL 102,6 milhões líquidos) e a dinâmica do trimestre levaram a dívida líquida de BRL 324 milhões para BRL 84 milhões, ou 4% do patrimônio líquido, mesmo após BRL 100 milhões em dividendos. O contraponto está no caixa e na capacidade produtiva: houve consumo de BRL 122 milhões ex-dividendos, 2026 é assumido como ano de queima, e o mix de lançamentos segue concentrado em condomínio fechado (BRL 4,4 bilhões dos BRL 5,5 bilhões de 12 meses), patamar que a própria administração não considera sustentável de forma consistente.
highlights
  • ▸Lucro líquido de BRL 156 milhões no 1T26, o maior trimestre da história da companhia, com margem líquida de 25%, retorno de 27% e BRL 505 milhões acumulados em 12 meses.
  • ▸Receita líquida de BRL 650 milhões (+43% a/a) com margem bruta de 38% (+1,5 p.p. sobre 2025) e despesas administrativas em 2,7% da receita, abaixo do previsto no modelo de viabilidade.
  • ▸Lançamentos de BRL 1,3 bilhão no trimestre e BRL 5,5 bilhões em 12 meses; vendas líquidas de BRL 4 bilhões em 12 meses, VSO consolidada de 52% e distratos recuando de 9% para 4% das vendas brutas.
  • ▸Dívida líquida caiu de BRL 324 milhões para BRL 84 milhões (4% do patrimônio líquido) após o follow-on de janeiro e o pagamento de BRL 100 milhões em dividendos; estoque pronto em 3,3% do volume total.
  • ▸Queima de caixa de BRL 122 milhões no trimestre, ex-dividendos; a administração projeta 2026 como ano de consumo de caixa, com geração relevante apenas a partir de 2028.
  • ▸A gestão aponta a escassez de mão de obra especializada, e não a demanda, o land bank ou a capacidade financeira, como o limitador do ritmo de lançamentos, o que também motiva o rebalanceamento do mix hoje concentrado em condomínio fechado.
management
Tom confiante e majoritariamente direto. A administração respondeu aos analistas sem rodeios sobre custos, mix, land bank e trajetória de caixa, e não hesitou em expor o lado desconfortável da tese: afirmou que 2026 será ano de queima de caixa, que reverter o consumo em geração é a principal tarefa financeira do CEO e que não pretende crescer lançamentos além do anunciado. O discurso é de cautela combinada com otimismo — a companhia se apresenta como quem trabalha cenários extremos, justificando por isso a baixa alavancagem, a maior exposição ao condomínio fechado e a escolha da Direcional como parceira na baixa renda. Houve reservas pontuais onde a visibilidade é menor: ao avaliar o efeito comercial de uma eventual alta relevante de taxas extras no condomínio, a resposta recorreu a analogia histórica e a cenários, sem conclusão fechada, e a pergunta sobre dividendos mensais foi respondida com a admissão de que o tema não havia sido estudado, ficando de retorno posterior. Não houve esquiva sobre os riscos materiais: o gargalo de mão de obra foi levantado espontaneamente pelo CEO mais de uma vez, inclusive como razão declarada da prudência no crescimento.
forward looking
A companhia reafirmou o guidance do follow-on de lucro líquido próximo de BRL 600 milhões em 2026 com a oferta praticamente integral exercida (BRL 500 milhões na oferta base), com o 1T26 já entregando cerca de um quarto desse número. Para o ano estão previstas mais 12 entregas além das quatro do trimestre, alavancagem de 10% a 15% da dívida líquida sobre o patrimônio líquido no fechamento — contra política estrutural de 15% a 20% — e dividendos de BRL 150 milhões, dos quais BRL 100 milhões no segundo semestre, com sinalização de que o ciclo pode chegar a cerca de BRL 300 milhões se a dívida permanecer baixa. A trajetória de caixa desenhada é plurianual: queima em 2026, geração próxima de BRL 300 milhões em 2027 (com cerca de BRL 200 milhões destinados a dívida e dividendos), geração relevante em 2028 e 2029 compatível com payout de 50% sem elevar a dívida, e estabilização em 2030, quando a geração de caixa se iguala ao lucro. Em volume, a gestão não espera crescer os lançamentos de 2026 acima do anunciado, reafirma o guidance já dado para 2027 e o compromisso com o plano da Única, e sinaliza rebalanceamento do mix, mantendo o land bank em torno de BRL 10 bilhões de VGV potencial, patamar suficiente para sustentar cerca de BRL 5 bilhões de lançamentos por ano. Sobre margens, afirma que o patamar estável de rentabilidade ainda não foi atingido e que há espaço para melhorar.

Insights · 12

rev.volumerev.backlogbm.value_chain FACT  ● positive
A companhia lancou BRL 1,3 bilhao de VGV no 1T26, mais que triplicando o volume do 1T25 e avancando 32% sobre a base comparativa citada. Nos ultimos 12 meses os lancamentos somam BRL 5,5 bilhoes - patamar que a administracao vinha comunicando como meta e que ja foi atingido, com avanco de 20% sobre o ano cheio de 2025.
Diego Villar (CEO) / Diogo Barral (RI)
▸ citacao
“The Q1, we closed BRL 1.3 billion in launches. Most important is to point out that we have accumulated in the last 12 months with BRL 5.5 billion.”
rev.business_segmentsrisk.executionbm.value_chain EXPECTATION  ● neutral
O mix dos BRL 5,5 bilhoes lancados em 12 meses esta concentrado em condominio fechado (BRL 4,4 bilhoes) contra BRL 1,1 bilhao de incorporacao. A gestao considera o condominio um modelo de menor risco de execucao, financiamento e alavancagem, mas quer rebalancear o portfolio por prudencia: nao acredita que o condominio sustente BRL 4,4 bilhoes de forma consistente adiante.
Diego Villar (CEO)
▸ citacao
“We're very much more exposed in the closed condominium market, which is positive. BRL 4.4 billion done with condominium market.”
rev.volumerev.business_segmentsbm.customers FACT  ● positive
As vendas liquidas somaram pouco mais de BRL 1 bilhao no 1T26 (+88% sobre o 1T25 e +48% sobre o 4T25) e BRL 4 bilhoes nos ultimos 12 meses (+14% sobre 2025), sendo 71% (quase BRL 3 bilhoes) em condominio e 29% (BRL 1,1 bilhao) em incorporacao.
Diego Villar (CEO) / Diogo Barral (RI)
▸ citacao
“we reached a level of BRL 4 billion of net sales in the last 12 months. 71%, almost BRL 3 billion in condominium, and 29% or BRL 1.1 billion in development.”
rev.volumebm.customers FACT  ● positive
Os indicadores de qualidade de venda melhoraram mesmo com o salto de lancamentos: os distratos cairam de 9% para 4% das vendas brutas em um ano, a VSO consolidada dos ultimos 12 meses ficou em 52% e a VSO de lancamentos fechou o 1T26 em 56,8%.
Diogo Barral (RI)
▸ citacao
“A year ago, we had 9% cancellations, we're now down to 4% of our gross sales are cancellations. We look at our sales velocity, it continues above 50%, the consolidated for the last twelve months at a level of 52%.”
rev.totalrev.business_segments FACT  ● positive
A receita liquida do 1T26 foi de BRL 650 milhoes, crescimento de 43% sobre o 1T25, com leve queda sequencial contra o 4T25. Nos ultimos 12 meses a receita chegou a aproximadamente BRL 2,5 bilhoes (+8%), com cerca de BRL 1 bilhao vindo de incorporacao e BRL 1,5 bilhao do modelo de condominio.
Diego Wanderley (CFO)
▸ citacao
“We delivered BRL 650 million in the Q1. A growth of 43% for Q1 2025.”
prof.marginsrev.total FACT  ● positive
A rentabilidade bruta avancou junto com o crescimento: o CEO destacou margem bruta de 40% no trimestre e o CFO reportou lucro bruto de BRL 260 milhoes com margem de 38%, ja incluindo juros capitalizados, ganho de 1,5 p.p. sobre o ano cheio de 2025 e crescimento de 12% de rentabilidade em 12 meses. A margem foi ajudada pelo repasse de tres empreendimentos de condominio (Infinity em Fortaleza, Beach Class Bahia e Beach Class Milagres), com os dois Beach Class 100% vendidos.
Diego Villar (CEO) / Diego Wanderley (CFO)
▸ citacao
“We've delivered 38% of margin closer to the standard of margin of the company, but also a growth, an important growth of 1.5% in relation to the full year of 2025.”
prof.operating_costsprof.margins FACT  ● positive
A diluicao de despesas foi o principal vetor de eficiencia do trimestre: as despesas comerciais ficaram em BRL 57 milhoes (volume proximo ao do 4T25, mas 5,3% da receita graças ao volume muito maior de vendas) e as administrativas cairam nominalmente, chegando a 2,7% da receita - bem abaixo do previsto no modelo de viabilidade. Isso sustentou EBITDA ajustado (com juros capitalizados) de BRL 160 milhoes no trimestre e BRL 770 milhoes em 12 meses (+17% sobre 2025), com ganho de quase 2 p.p. de margem operacional.
Diego Wanderley (CFO)
▸ citacao
“We get to the level of 2.7% when we look at the Q1 of 2026.”
prof.earningsprof.marginscap.returns FACT  ● positive
O lucro liquido do 1T26 foi de BRL 156 milhoes, o maior lucro trimestral da historia da companhia - mais do que os BRL 150 milhoes anuais apontados a epoca do IPO como patamar estabilizado -, com margem liquida de 25% e retorno de 27%. Nos ultimos 12 meses o lucro liquido somou BRL 505 milhoes.
Diego Villar (CEO)
▸ citacao
“BRL 156 million of net profit. It's the biggest net profit for one quarter in the history of the company.”
cap.structureprof.cash_flowcap.sources_uses FACT  ● positive
O balanco encerrou o trimestre praticamente desalavancado: apos o follow-on de janeiro (BRL 102,6 milhoes liquidos em caixa), o pagamento de BRL 100 milhoes em dividendos e uma variacao de BRL 240 milhoes na divida liquida, a companhia saiu de BRL 324 milhoes para apenas BRL 84 milhoes de divida liquida, equivalente a 4% do patrimonio liquido. Em contrapartida houve consumo de caixa de BRL 122 milhoes no trimestre sem considerar dividendos, e reverter a queima em geracao e apontado pelo CEO como sua principal tarefa financeira, sem prazo curto.
Diego Wanderley (CFO) / Diego Villar (CEO)
▸ citacao
“Now we close the Q1 with only BRL 84 million in debt, which is only 4% compared to our net equity, which we consider a very healthy level.”
rev.business_segmentscap.sources_usesbm.value_chain FACT  ● positive
A Unica, marca de baixa renda do grupo, ja tem quatro projetos em andamento em pouco tempo: Wave Boa Viagem e Estilo Boa Viagem, ambos em Pernambuco e em sociedade 50/50 com a Direcional (que opera), a Unica Veredas, que caminha para o registro de incorporacao com mais de 50 reservas firmes, e a Unica Benfica em Fortaleza, recem-lancada e ja com repasses junto a Caixa Economica Federal.
Diego Villar (CEO)
▸ citacao
“We have four projects that are already underway. Two in the Q1, which is the Wave Boa Viagem in Pernambuco, and our Estilo Boa Viagem in Pernambuco, also in Pernambuco.”
cap.working_capitalrev.backlog FACT  ● positive
O estoque pronto e muito baixo: representa apenas 3,3% do volume total e recuou de BRL 136 milhoes para BRL 128 milhoes mesmo com quatro empreendimentos entregues no trimestre (tres deles 100% vendidos e o quarto acima de 90%). O land bank encerrou o trimestre com 12 meses de cobertura, 57 terrenos e BRL 0,4 bilhao de VGV potencial, com 65% das aquisicoes feitas via permuta.
Diogo Barral (RI)
▸ citacao
“We have a quantity of stock, very low quantity of stock compared to our total volume. Today represents only 3.3%.”
risk.operationalprof.operating_costs RISK  ● negative
O principal limitador estrutural apontado pela gestao nao e demanda nem land bank, e sim a mao de obra: o modelo depende fortemente de mao de obra especializada e a companhia relata dificuldade crescente para treinar e contratar pessoas capazes de sustentar o ritmo de crescimento entregue. E esse limite produtivo - e nao a demanda - que motiva a cautela e o rebalanceamento do mix de lancamentos.
Diego Villar (CEO)
▸ citacao
“it's a business model which depends greatly on labor, specialized labor. More and more we're seeing and having difficulty in training people, hiring people that are able to maintain this growth, which we have been delivering.”

Guidances · 16

prof.earningscap.sources_uses QUANTITATIVE · scope:company · horizon:annual  ● positive
lucro liquido 2026: ~BRL 600 milhoes (oferta integral) / ~BRL 500 milhoes (oferta base)
Reafirmacao do guidance do follow-on: exercida praticamente a totalidade da oferta (cerca de BRL 500 milhoes), a companhia tem capacidade de entregar em 2026 lucro liquido proximo de BRL 600 milhoes; com a oferta base (metade), o lucro ainda seria de BRL 500 milhoes. O 1T26 ja entregou BRL 156 milhoes, cerca de um quarto do numero.
▸ citacao
“we have the capacity to deliver this year a number close to BRL 600 million of net profit. If we had the basic, the basic offering, which half that we could still have BRL 500 million in profit.”
rev.volumerev.business_segments QUANTITATIVE · scope:company · horizon:annual  ● positive
entregas em 2026: 12 edificios adicionais (4 incorporacao + 8 condominio)
Cronograma de entregas de 2026: alem dos quatro empreendimentos ja entregues no 1T26, a companhia planeja entregar mais 12 edificios ao longo do ano, sendo quatro no modelo de incorporacao e oito no modelo de condominio.
▸ citacao
“During the year, we're planning to have 12 more buildings reviewed for delivery, four in the corporate development model and eight in the condominium model.”
rev.volumerev.backlog QUANTITATIVE · scope:company · horizon:long-term  ● neutral
entregas projetadas 2028-2030 (8 em 2029; 10 em 2030)
Projecao de entregas para os anos seguintes apresentada na call: numeros para 2028, oito entregas em 2029 e dez em 2030.
▸ citacao
“We've been able to look at these numbers in 28, 8 for 29 and 10 for 2030.”
rev.totalrev.business_segments QUALITATIVE · scope:company · horizon:near-term  ● positive
reconhecimento de receita de condominios no 2T26
Alem dos tres repasses de condominio ja reconhecidos no 1T26, ha novos empreendimentos com instalacao prevista para o 2T26 - dinamica natural da companhia: lancar em um trimestre e reconhecer no seguinte, apos formacao do grupo, convocacao da assembleia e instalacao do condominio.
▸ citacao
“we have some more coming through in the next recent quarters with the installation in the Q2, which is natural in our dynamic.”
prof.marginsprof.operating_costs QUALITATIVE · scope:company · horizon:medium-term  ● positive
margem operacional / rentabilidade estabilizada
A administracao afirma que a companhia ainda nao atingiu o patamar estavel de rentabilidade e que segue vendo espaco para melhorar a margem, mantendo a disciplina de despesas que vem sendo praticada.
▸ citacao
“We still haven't reached a stable level of the profitability margin up and running. We still see space to improve.”
cap.structurerisk.financial QUANTITATIVE · scope:company · horizon:medium-term  ● neutral
faixa-alvo de divida liquida / patrimonio liquido: 15% a 20%
A politica estrutural de capital declarada e rodar a companhia com divida liquida sobre patrimonio liquido entre 15% e 20%, patamar considerado suficiente para nao trazer riscos desnecessarios a investidores e acionistas.
▸ citacao
“We always talk that we want to run the company between 15% and 20% of net debt to equity.”
cap.structureprof.cash_flow QUANTITATIVE · scope:company · horizon:annual  ● neutral
divida liquida / patrimonio liquido no fim de 2026: 10% a 15%
Para o fechamento de 2026 a companhia projeta alavancagem entre 10% e 15% de divida liquida sobre patrimonio liquido, ja contemplando o pagamento do dividendo anunciado, com queima de caixa ao longo do ano decorrente do crescimento e dos pagamentos de terrenos. O CFO afirma que o acompanhamento semanal do fluxo de caixa mostra a realidade cerca de 2% a frente do modelo.
▸ citacao
“We're gonna close the year between 10%-15% of leverage, already paying the announced dividend.”
cap.allocationprof.cash_flow QUANTITATIVE · scope:company · horizon:annual  ● positive
dividendos 2026: BRL 100 milhoes a pagar no 2S26 (de BRL 150 milhoes)
Dividendos de 2026: dos BRL 150 milhoes previstos, BRL 100 milhoes serao pagos no segundo semestre, complementando a parcela ja distribuida no inicio do ano referente ao anuncio de dezembro de 2025.
▸ citacao
“Just to remind you, we have BRL 150 million in dividends. We'll pay BRL 100 million in the second half.”
cap.allocationcap.structure QUANTITATIVE · scope:company · horizon:near-term  ● positive
dividendos 2027: acima de BRL 150 milhoes, potencialmente ~BRL 300 milhoes
Se a divida liquida permanecer baixa, ha espaco para distribuir um pouco mais que BRL 150 milhoes no ano seguinte; o modelo contempla BRL 150 milhoes, mas a administracao sinaliza a possibilidade de fechar o ciclo com cerca de BRL 300 milhoes em dividendos, condicionado ao desempenho da operacao.
▸ citacao
“We have space, if this net debt remains low, to pay even a little more than BRL 150 next year, announcing more dividends.”
prof.cash_flowcap.allocationcap.structure QUALITATIVE · scope:company · horizon:long-term  ● neutral
geracao de caixa 2026-2030 e payout de 50% em 2028-2029
Trajetoria plurianual de caixa tracada pela administracao: 2026 sera ano de queima de caixa; 2027 gerara muito pouco caixa; 2028 e 2029 terao geracao relevante, suficiente para sustentar payout de 50% sem elevar a divida liquida; e em 2030 a companhia atinge o nivel estabilizado em que a geracao de caixa se iguala ao lucro.
▸ citacao
“In 2028 and 2029, we will generate a volume, a relevant cash model, which will help us get to a payout of 50% without increasing our net debt. In 2030, we reach a stabilized level of generating cash, which is equal to our profit.”
prof.cash_flowcap.allocation QUANTITATIVE · scope:company · horizon:near-term  ● positive
geracao de caixa 2027 (~BRL 300 milhoes) e usos (~BRL 200 milhoes)
Para o proximo ano a companhia projeta geracao de caixa proxima de BRL 300 milhoes, com cerca de BRL 200 milhoes destinados ao pagamento de divida e dividendos, encerrando o periodo em torno de 15% de alavancagem.
▸ citacao
“We have cash generation close to BRL 300 million to pay. About BRL 200 million to pay this debt, pay this dividend.”
rev.volumerisk.operationalrisk.execution QUALITATIVE · scope:company · horizon:annual  ● neutral
volume de lancamentos 2026 (sem elevacao relevante frente ao anunciado)
Mesmo com a mudanca na composicao societaria da Unica (aumento de participacao) e com demanda forte, a companhia nao tem expectativa relevante de crescer os lancamentos de 2026 acima do que ja foi anunciado - no maximo um crescimento pequeno e irrelevante. O limitador declarado nao e capacidade financeira, mercado ou land bank, e sim a qualidade do produto e a capacidade de execucao dentro dos parametros de viabilidade.
▸ citacao
“In spite of that, we have no major expectation of growing above that which we've announced. Possibly a little, small irrelevant, growth above that.”
rev.business_segmentsbm.value_chain QUALITATIVE · scope:company · horizon:annual  ● positive
cumprimento do guidance da Unica dado no follow-on
Compromisso explicito de entregar o guidance da Unica apresentado no follow-on, sustentado pelos quatro projetos ja em andamento em curto periodo de tempo.
▸ citacao
“We're gonna deliver the guidance that we have. We're gonna deliver the guidance that we talked to you about during the follow-on.”
rev.volumemacro.regulation QUALITATIVE · scope:company · horizon:near-term  ● positive
guidance de lancamentos para 2027 mantido
Para 2027 o guidance de lancamentos ja foi dado e a gestao reafirma confianca em cumpri-lo, lembrando ter honrado integralmente tudo o que prometeu nos ultimos seis anos e que o pipeline ja esta montado - salvo mudanca macro relevante no programa habitacional, que considera improvavel por ser politica de Estado e nao de governo.
▸ citacao
“For next year, we already have given the guidance of what we expect to do next year. We already spoke that where we wanna go.”
cap.working_capitalrev.backlogrev.volume QUANTITATIVE · scope:company · horizon:medium-term  ● positive
land bank alvo ~BRL 10 bilhoes para ~BRL 5 bilhoes de lancamentos/ano
A companhia pretende manter o land bank rodando em torno de BRL 10 bilhoes de VGV potencial, patamar considerado confortavel para sustentar cerca de BRL 5 bilhoes de lancamentos por ano, podendo oscilar entre 9, 11 ou 12 bilhoes em trimestres especificos. O nivel atual ja garante dois anos de plano de negocios e a estrutura de pagamento (pequena entrada e principal apos o primeiro ano do lancamento) queima pouco caixa.
▸ citacao
“we're able to go up to this BRL 10 billion, which is very comfortable to be able to make BRL 5 billion per year.”
rev.business_segmentsrisk.execution QUALITATIVE · scope:company · horizon:medium-term  ● neutral
rebalanceamento do mix condominio x incorporacao x Unica
A gestao sinaliza rebalanceamento do mix de produtos porque nao acredita que o modelo de condominio fechado sustente BRL 4,4 bilhoes de lancamentos de forma consistente adiante, ainda que va executar esse volume se houver oportunidade.
▸ citacao
“Because I believe that the condominium market will not be doing BRL 4.4 billion consistently forward. We have caution in that area.”

Q&A · 7

prof.operating_costsrev.pricing_powerrisk.operational
● neutral
QYgor Otero — XP
Duas perguntas. (1) Como a companhia ve a pressao de custo de materiais e se ha espaco para repassar esse aumento, tanto no modelo de condominio quanto na baixa renda, mantendo as margens; e se esse cenario pode levar a uma revisao do mix de lancamentos, dado o discurso de crescimento em baixa renda. (2) Se enxerga algum impacto na velocidade de vendas do condominio olhando para frente.
ADiego Villar — CEO  new_infoconfirmationrisk_flagdireto
Ate aqui nada significativo no acumulado do INCC: o CEO acompanha de perto as negociacoes, ve o choque do petroleo como momentaneo e afirma que nenhum fornecedor apresentou composicao de custos que justificasse aumento. O impacto acima do INCC e irrelevante na construcao de medio e alto padrao, na casa de 1% da cesta de precos. Cada modelo tem sua protecao: no condominio fechado sempre ha espaco para chamada de taxa extra sobre as cotas - justamente para situacoes como essa -, e no Mood as viabilidades carregam 5% de contingencia, liberada apenas na entrega. A companhia tambem e conservadora ao repassar correcao de custo a carteira e ao estoque, as vezes repassando so metade, e historicamente a margem bruta varia muito menos que o indice. Sobre a VSO: nao ve impacto na demanda; a VSO segue forte (queda irrelevante de 55% para 52%) mesmo com ganho real de preco - cita o Lucena Plaza, lancado a cerca de BRL 20-21 milhoes e vendido a BRL 23 milhoes. Acrescenta que a preocupacao real nao e demanda nem custo de material, e sim a disponibilidade de mao de obra produtiva no pais, agravada pela logica de incentivos das politicas publicas, pela informalidade e por uma CLT que considera defasada.
▸ citacao
“Impact of this above the INCC is irrelevant so far in our medium and high level construction. Just give an idea. Approximately 1%, the margin of the INCC.”
rev.volumerisk.executionrisk.operational
● neutral
QHerman Lee — Bradesco BBI
Sobre a expectativa de lancamentos para o ano: se ha possibilidade de aumento em funcao da demanda forte e tambem do efeito do aumento de participacao na Unica, ja que elevar a fatia tem efeito ampliado sobre os lancamentos.
ADiego Villar — CEO  confirmationrisk_flagdireto
A mudanca na composicao societaria da Unica nao alterou a quantidade de projetos, que segue conforme acordado nas joint ventures. Nao ha expectativa relevante de crescer acima do anunciado - no maximo um crescimento pequeno e irrelevante. O limitador nao e capacidade financeira (a companhia esta completamente desalavancada), nem mercado, nem land bank, nem velocidade de vendas: entre mais de 80 projetos em obra ou lancamento, poucos ficam abaixo das viabilidades. O que limita e a qualidade do produto e a capacidade de execucao dentro dos parametros de viabilidade - prazo, qualidade e qualidade percebida pelo cliente. Reafirma que o rebalanceamento do condominio nao decorre de demanda, que segue forte, mas de preocupacao com limite produtivo, exigindo cautela combinada com otimismo.
▸ citacao
“In spite of that, we have no major expectation of growing above that which we've announced. Possibly a little, small irrelevant, growth above that.”
macro.competitive_landscaperev.volume
● neutral
QLuis Assisto — Santander
Sobre as vendas da Unica: dois lancamentos feitos na mesma cidade e no mesmo mes apresentaram niveis de vendas bem diferentes - o que justifica essa diferenca; e como a companhia enxerga a competicao em cada cidade, considerando os proximos lancamentos.
ADiego Villar — CEO  new_infodireto
Sobre competicao: o mercado de baixa renda (Minha Casa Minha Vida) e o segundo maior do Brasil, com demanda gigantesca, e e pouco competitivo sobretudo na faixa 3, onde a Unica atua - em Sao Paulo 78% dessa demanda estaria atendida, contra apenas cerca de 20% no Nordeste, para apartamentos de ate BRL 400 mil com juros de 4,5% ao ano para a pessoa fisica. Alem disso, o produto que mais avanca em Sao Paulo (unidades compactas de 38 m2, com poucos atributos e praticamente sem vaga de garagem) nao compete diretamente com o da Unica: funciona em Sao Paulo pela infraestrutura de transporte publico, mas no Nordeste a vaga e determinante. O produto da Unica tem 40 a 44 m2 com uma suite, e o mercado tem espaco para ambos, disputando produtos diferentes.
▸ citacao
“In São Paulo, it was 78% attended due to this SL 3. In our region, only 20% of that demand has been reached.”
AEduardo Moura — executivo - comentou os projetos da Unica com a Direcional  new_infodireto
A diferenca de vendas entre os dois projetos com a Direcional e essencialmente de tempo de exposicao: o Estilo Boa Viagem esta cerca de 50%-55% vendido e o Wave proximo de 20%, porque o Estilo foi lancado ha aproximadamente um ano, enquanto o Wave so foi lancado no 1T26. Ambos sao consolidados pela Direcional, com a companhia entrando por equivalencia. Como a MDNE so ingressou nos dois projetos no 1T26, foi dado um disclaimer na tabela de lancamentos do trimestre (oito projetos) indicando que o Estilo Boa Viagem tem pouco mais de um ano desde o lancamento inicial.
▸ citacao
“The two projects, the Estilo Boa Viagem is approximately 50%-55% sold, and the Wave is close to 20%.”
cap.working_capitalrev.backlogbm.value_chain
● positive
QGustavo Fabius — BTG
Duas perguntas. (1) Sobre a Unica: quais sinergias foram percebidas neste primeiro trimestre de operacao conjunta com a Direcional, nos dois sentidos, e se ja foi possivel discutir o nivel de lancamentos para 2027. (2) Em que fase esta a companhia no processo de crescimento do land bank - se o nivel atual, em tamanho e composicao, e o ideal frente ao pipeline de lancamentos, ou se ainda havera saida relevante de caixa para reforca-lo nos proximos periodos.
ADiego Villar — CEO  confirmationnew_infodireto
A joint venture com a Direcional esta excelente: descreve o parceiro como serio, competente e humilde, com decisoes de compra de terreno tomadas em conjunto, times complementares, sem sobreposicao de trabalho e sem qualquer desentendimento ate aqui. Diz nao ter nenhum ponto de atencao ou ajuste a fazer na relacao e afirma ter certeza de que a JV sera duradoura, com resultado inicial exatamente igual ao esperado. Sobre 2027, o guidance ja foi dado; observa que o socio Ricardo e ainda mais conservador e prefere nao dar guidance. Reforca que nos ultimos seis anos a companhia cumpriu integralmente tudo o que prometeu e que o pipeline ja esta posto, sem duvida de execucao, salvo mudanca macro relevante no programa habitacional - que considera improvavel, por ser programa de Estado e nao de governo, independentemente de quem assuma a presidencia.
▸ citacao
“I'm certain that our joint venture will be a long-living one, and the initial result is exactly what we expected.”
ADiego Wanderley — CFO  new_infoconfirmationdireto
O land bank esta em nivel interessante e ja garante dois anos de plano de negocios. A companhia casou bem o inicio dos pagamentos dos terrenos com os lancamentos: paga uma pequena entrada em caixa para fechar o negocio e o principal so apos o primeiro ano do lancamento, de modo que a queima de caixa e pequena e ha retorno durante a obra no caso das propriedades de alto padrao - o que ajuda na gestao de capital. Diz-se confortavel com o tamanho atual: tudo o que for lancado e reposto no land bank para manter algo em torno de BRL 10 bilhoes, patamar confortavel para sustentar cerca de BRL 5 bilhoes de lancamentos por ano, com oscilacoes pontuais para 9, 11 ou 12 bilhoes.
▸ citacao
“We burn little, very little cash, and we'll have a return during the construction of the condominium when it's a high-level property.”
prof.cash_flowcap.allocation
● neutral
QElvis — Itau BBA
Dois temas. (1) No modelo de condominio, qual o risco comercial de um aumento relevante das taxas extras acabar afetando a adesao do cliente ao modelo, caso a alta de custos se confirme. (2) Fluxo de caixa: como a companhia imagina a dinamica de necessidade de capital e geracao de caixa nos proximos anos, agora que a Unica - modelo que demanda capital de giro - esta incorporada, e se isso muda a expectativa de pagamento de dividendos.
ADiego Villar — CEO  risk_flagconfirmationparcial
Diz ser dificil responder com certeza total, mas avalia que variacoes do INCC nos niveis atuais nao retiram demanda. Lembra que em 2022 houve correcao acumulada de mais de 20% em 12 meses no indice de custos de construcao e, mesmo assim, as vendas cresceram naquele ano e no seguinte. Argumenta que a demanda no Nordeste segue subofertada: o mercado dobrou de tamanho, mas a oferta de produtos nao acompanhou, e nenhuma listada tem estoque pronto tao baixo quanto o da Moura Dubeux - dinamica que ajuda a absorver aumentos de custo, ja que o cliente ainda realiza ganho real na revenda. Ressalva que um choque irracional proximo de 30% criaria um problema macro muito maior do que o setorial. Reforca que a companhia trabalha com cenarios extremos - razao pela qual nao se alavanca, tem maior exposicao ao condominio, faz a Unica crescer em ciclo mais curto e escolheu a Direcional como parceira. Cita uma analise extrema de descolamento entre a correcao da carteira e o indice, cujo impacto seria limitado, e diz ser dificil afirmar que haveria perda de 5 pontos percentuais de VSO, o que nao ocorreu no passado.
▸ citacao
“I've always said, and I reinforce here, and it's important to mention, that we work extreme scenarios here in Moura Dubeux, which is why we would not leverage the company.”
ADiego Wanderley — CFO  guidance_updatenew_infodireto
O nivel de alavancagem e a estrategia nao mudaram: o follow-on foi feito exatamente para atender a necessidade de capital do crescimento da Unica. A leitura atual e que 2026 sera ano de queima de caixa, fechando entre 10% e 15% de alavancagem ja com o dividendo anunciado pago; 2027 gerara muito pouco caixa, com geracao proxima de BRL 300 milhoes e cerca de BRL 200 milhoes usados em divida e dividendos, encerrando em torno de 15%; 2028 e 2029 trarao geracao relevante, permitindo payout de 50% sem elevar a divida liquida; e em 2030 a geracao de caixa se estabiliza no nivel do lucro.
▸ citacao
“What we see today is that 2026 is a year which we're gonna burn cash.”
rev.business_segmentsmacro.regulationbm.value_chain
● positive
QRafael Eder — Banco Safra
Duas perguntas. (1) Sobre a Unica: se a estrutura administrativa atual comporta o volume de lancamentos previsto e em que estagio esta o plano de negocios. (2) Sobre o Mood e as mudancas recentes no programa habitacional, com teto elevado para BRL 600 mil e renda para BRL 13 mil: se isso amplia a base de clientes do Mood e se a companhia consegue aumentar a participacao do Mood no credito associativo, hoje ainda um volume muito baixo.
ADiego Villar — CEO  new_infodireto
Sobre a estrutura: a base da Unica ja esta resolvida e instalada na sede, com diretoria operacional e times de desenvolvimento de produto e lancamentos montados e segregados da estrutura da MDNE, aproveitando ao mesmo tempo areas compartilhadas - os times atendem as tres empresas do grupo, e land bank, prospeccao, legalizacao e aprovacao nas prefeituras seguem a mesma rota. Ha sinergia tambem no Mood: a companhia usa formas de parede de concreto ja compradas pela Moura Dubeux, inclusive uma forma adquirida em Fortaleza combinada com a Direcional e com valores deduzidos dentro do projeto. Sobre o credito associativo: nos primeiros projetos do Mood o repasse ficou em torno de 50%, sem exposicao de caixa; em projetos acima da faixa 4, financiados por Itau e Santander, nao ha repasse nem subsidio de juros, e um apartamento Mood de BRL 1 milhao nao funciona nesse formato. No 1T26 a companhia lancou o Mood Jacarecica em Maceio e decidiu ofertar apenas o apartamento menor; nos empreendimentos Mood Kennedy, Mood Shopping e Mood Costa Azul, os primeiros 80 clientes estao 100% acima em repasse a Caixa. Com a mudanca de politica, o aumento dos tetos e o estimulo da Caixa ao repasse na obra, o CEO diz ter uma carta na manga e preve surpresa positiva, com projetos hoje de menor tracao melhorando e um segundo projeto ja podendo gerar caixa.
▸ citacao
“I still say we're gonna have a positive surprise”
cap.allocationmacro.regulation
● neutral
QJoao Torat — pergunta escrita
Sobre dividendos: qual a possibilidade de implementar pagamentos mensais, em funcao da tributacao incidente sobre pagamentos acima de BRL 50 mil.
ADiego Villar — CEO  new_infoparcial
A companhia nao estudou o tema e ele nao estava no plano; a preferencia e continuar pagando em lotes, como vem sendo feito, e por ora nao ve essa probabilidade. Passou a tarefa para Diego Wanderley e Diogo Barral avaliarem como a mudanca tributaria interfere e prometeu retornar ao mercado. Foi lembrado ainda que os pagamentos deste ano ja foram anunciados e nao podem ser alterados, havendo espaco apenas para mudancas no ano seguinte.
▸ citacao
“João, we have not studied this. It wasn't in our plan. We prefer to do this in lots as we've been doing.”

Risks

high
Escassez de mao de obra especializada e produtiva e o limitador declarado do crescimento: a gestao relata dificuldade crescente para treinar e contratar pessoas capazes de sustentar o ritmo entregue e aponta esse fator, e nao a demanda, como o verdadeiro teto dos lancamentos.
risk.operational
high
Queima de caixa de BRL 122 milhoes no 1T26 (ex-dividendos), com 2026 assumido como ano de consumo de caixa e geracao relevante apenas a partir de 2028; o crescimento da Unica continuara demandando capital no curto prazo e foi o motivo declarado do follow-on.
risk.financial
medium
Concentracao dos lancamentos no condomínio fechado (BRL 4,4 bilhoes de BRL 5,5 bilhoes nos ultimos 12 meses), patamar que a propria administracao nao acredita ser sustentavel de forma consistente, exigindo rebalanceamento do mix.
risk.execution
medium
Pressao de custos de materiais e do INCC decorrente do choque do petroleo associado ao conflito entre Estados Unidos e Ira; impacto ate aqui irrelevante e protegido por taxa extra no condominio e 5% de contingencia no Mood, mas a tese depende de o choque ser momentaneo.
risk.macro
medium
Dependencia das regras do programa habitacional de baixa renda e do ritmo de repasses da Caixa Economica Federal (tetos de preco e renda, subsidio de juros, estimulo ao repasse na obra) para a tese de crescimento de Unica e Mood; projetos acima da faixa 4 nao contam com repasse nem subsidio.
risk.macro
medium
Risco de execucao no ramp-up simultaneo da Unica e na base de mais de 80 projetos em obra ou lancamento, com a propria gestao apontando prazo e qualidade percebida como o teto do crescimento.
risk.execution
low
Ciclo de vendas mais longo no condominio de tickets muito elevados (unidades de BRL 10 a BRL 14 milhoes nos projetos Morumbi, Sena Plaza e correlatos), que a administracao reconhece demandar cautela apesar da VSO acima de 50%.
risk.operational

Participants

GESTÃO
· Diego Villar (CEO)
· Diego Wanderley (CFO)
· Diogo Barral (Diretor de Relacoes com Investidores)
· Eduardo Moura (executivo - comentou os projetos da Unica com a Direcional)
· Alan Aquino (moderador da teleconferencia)
ANALISTAS
· Ygor Otero (XP)
· Herman Lee (Bradesco BBI)
· Luis Assisto (Santander)
· Gustavo Fabius (BTG)
· Elvis (Itau BBA)
· Rafael Eder (Banco Safra)
· Joao Torat (pergunta enviada por escrito)
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